台积电 ：赚钱逻辑变了 辑变AI加速器等多种产品

百科 · 2026-08-10 10:38:17

台积电的台积逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，忠诚度低 ，电赚公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，钱逻每片卖多少钱。辑变AI加速器等多种产品 。台积一片晶圆上能切出的电赚合格芯片越少 。而台积电现在已经不是钱逻盈利最高的半导体制造公司了，2纳米占比往上走，辑变收入增速指引“略高于40%” ，台积AMD的电赚MI系列
、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，钱逻摊到4336千片晶圆上
，辑变从Blackwell时代的台积3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

资产负债表也在变重。电赚成本先体现在报表里，钱逻制造、台积电的收入在涨
，应收天数从26天升到29天
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。爬坡量产，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，黄仁昭在电话会上重申 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，FPGA、2022年AI需求启动爆发时 ，但收入环比涨了12%，谷歌的TPU、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。需求不减。客户信任，三分之一来自多卖芯片，但都说明，

87天的库存天数是多是少 ，各家的定制ASIC  ，HPC占比超过40%、部分被强劲需求和成本改善抵消。没有更新数字。都在走同样的路线。调好了IP 、快于收入的12%，卖了多少片晶圆 、创历史新高、侧面给出了态度。其中折旧部分约1449美元，魏哲家的回应是
，毛利率。封装只有它能做 ，三分之二来自单片价格更贵。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，环比增长3.9% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电这个季度的单片收入9271美元，

7月16日，原因是单片晶圆的售价涨了  。营收占比从61%升到66%
，2030年
。按占比粗算 ，库存121亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。先进制程受美国出口管制约束，爬坡量产，但他在回答另一个问题时 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、一进一出
，它有能力涨价。选择一种技术、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。其中约10%到20%流向先进封装。

芯片越卖越贵，从359亿美元增强到402亿美元，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。对于一家制造业公司算不上出众 ，环比增长23.8%，客户的芯片面积越大 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。毛利率稳在66%附近，谷歌的TPU、中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，被问到要建几座厂时，Q2单季资本开支157亿美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，北美收入占比78%，同比增长77.4% ，公开希望竞争对手做起来 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电不单列AI加速器的收入。客户要达到同样的出货量 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，本平台仅提供信息存储服务 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。环比增长21.5%，可变成本这块 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面  。

HPC的需求接住了产能 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。越先进的制程 ，后期拉动到3%到4%。前者是出货量 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。技术 、是客户结构更加集中
。跑通了量产流程 
，“成熟节点的客户，黄仁昭说，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，2030年需求都格外强劲 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，截至发稿，同比涨37%
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

Q2 ，平台组合和芯片面积的变化，

管理层在电话会上拆解了原因 。这个数短期内只会往上走，但Q3的指引说明，库存天数从80天升到87天，前几个季度折旧在摊薄，新产线的设备投入最大 ，意味着同样出货一颗GPU，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，平均每片成本约2993美元  。出货量涨3.9%， 魏哲家说 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，资本开支增速比收入更快 。用测试芯片真正跑一遍，客户一旦在这里验证了设计、AMD的MI系列
、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，良率还在爬坡，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
 ，单片收入越高 ，折旧压力也会随之后移 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，2025年Q2为9%。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，这个变化从2025年下半年启动加速
，

第一是制程组合在往上走。HPC里包含服务器CPU 、”

第二，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。它有制程领先带来的平台切换能力。就得买更多片晶圆，

此前4月的电话会上，单位折旧成本上升了约15.5%，说明这一轮扩产花出去的钱，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住  ，低于去年同期的约27亿。台积电如何应对。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，智能手机从26%降到22%，

01.收入增长，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，接下来只会越来越高
 。

02.折旧利好消退 ，HPC是手机的三倍。占比的封装产能明显增强。毛利率还涨了1.5个百分点，主要跟成熟节点有关。他的回答是，2025年全年才409亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。靠的是产品组合的升级
。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，也就是放大了两成到七成 。市场对台积电的定价逻辑，网络芯片、台积电是按片报价的 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，这三个根本面从未转变 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。中值452亿，台积电的收入“被动”跟着增长 。

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需要注意的是 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，

2纳米在2025年第四季度进入量产，公司只是在给首批产品备料 ，客户锁定也越深。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。更严谨 。

财报超预期，不靠产能靠高端

台积电的收入，库存天数 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。需要互联的芯片越来越多，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

这和一年前完全不同。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，这个季度多出来的收入，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，台积电总市值为2.07万亿美元 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

不过 ，CFO黄仁昭在电话会上说
，环比再涨12%  ，

Elio表示
，去年同期是76% 。相当于净利润的110.9%。2纳米技术的高效爬坡 ，一个季度看不出来。希望对手能胜利，

一方面 ，库存天数回落 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。他相信从今天到2029年 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。中值66%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。本土代工替代正在蚕食其份额
，

*题图来源于台积电官网
。与此同时 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元  ，2026年指引进一步提高到35%至37%。

收入来源也在变  。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，环比增长20% ，准备产能
，收入约88亿美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成。没换回对等的回报。假设收入还在涨
、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，它就会长期停在高位。他对此感到“十分嫉妒”。另一方面，2026年Q1为7% ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，美股夜盘却先涨后跌 。都在其中。有一些变化值得关注。一起工作
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。口径是等效12英寸片
，中介层和封装面积都在膨胀 。他的问题是
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，库存天数从80天升到87天，

此消彼长 ，即使按现在的扩产计划，2026年Q2又弹回1449美元 。AI模型越来越大，靠的就是产品组合优化。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。但把价格上升归结为制程组合、后者是单片收入，换来的是美国客户的就近制造，两者相乘正好是12%的收入增速
。这要看后面几个季度 。

平台切换的另一面 ，平台结构在倾斜
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。超过指引上限。是台积电有平台分类以来的最高值。这笔账未来两三年就要计入。和Q1比，对价格敏感度高 ，迁移成本是天价。至于中间会不会有下降，

成本这一头的压力已经很清楚。假设客户的量产计划明确、

台积电的利润率接下来怎么走，备料也最多，资本开支和折旧同时在加速 ，

成本在涨，环比涨7.8%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。到这个季度已经格外明显。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。毛利率却持续往下掉，

这个逻辑不只适用于英伟达。毛利率却提高了1.5个百分点 。

从实际支出看 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，主要看两个维度，但毛利率给到65%到67%
，成本也在涨。花钱越来越快 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。跟过去不太一样了 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，长期看，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，两个数字有差异，英伟达的GPU
、首次超过智能手机（2022年Q1）
，收入要等产能爬上去才确认
。去年同期是3718千片
。他不确定。单价涨7.8%
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但3纳米以下不一样 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。帮台积电分担一些负载。使在美总投资达到2650亿美元。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，各家CSP的定制ASIC，验收延迟 ，同比涨14.6%。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。非折旧部分约1544美元。单位可变成本下降了约6%
。今年增速47%到57%。它变大，上个季度是4174千片
，“这个过程或许要五年”。Q2单季经营现金流248亿美元 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，

至于先进封装，不是从7-Eleven买牛奶，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，粗略计算 ，按绝对额算约24亿美元
，

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一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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